世界范围内，货币宽松、金价猛跌来势汹汹，国内，股市低迷、楼市严控正在上演。整个世界的经济环境将往何处去？中国的发展中蕴藏着哪些机遇？金融改革的关键在哪里？后危机时代有哪些新的投资机会？日前举办的清华五道口金融家大讲堂上，各路专业人士道出了自己的答案。

　　1994级校友朱海斌：2013年全球宏观走势为“弱复苏”

　　明确宏观经济环境是投资的必要前提。摩根大通中国首席经济学家朱海斌将2013年全球宏观走势定义为“弱复苏”。

　　从全球的经济GDP增长来看，朱海斌预测今年是2.4%的增长，跟去年基本持平的一个状态。但是他认为今年的走势跟去年是相反的，去年是逐渐下滑的，但今年的一、二、三四季度会越来越好，从这个角度看，朱海斌认为全球经济今年处于整体复苏的状态。

　　对于美日欧三个经济体的复苏势头，朱海斌也给出了自己的排序：美国好于日本，欧元区最差。

　　而对于目前全球央行普遍采取量化宽松政策，朱海斌认为可能会导致的一个重大负面效应就是风险追逐。也就是说，在低利率、低通胀的环境下如果流动性长期泛滥，人们对风险的定价和对风险的评估往往更松，虽然短期之内金融市场好像一片蓬勃，但是从中长期来看，金融体系里的风险反而会越来越高。

　　1985级校友戴志康：关注新兴市场和小额信贷

　　上海证大集团董事长戴志康以石油的价格为例，指出中国的一个重要机会和支撑点是非洲，是新兴市场国家。戴志康举例，俄罗是离中国最近、资源最多的邻居，它的天然气价格是每立方米3块多，但是中石油拿了这个在国内只卖1块多，所以卖多少亏多少，而中石油同样在非洲安哥拉、苏丹运回来的油成本只有20美金一桶，这里面有很大的利润空间。

　　除了国际化，戴志康还看好互联网金融，尤其是互联网电子商务领域的小额贷款、微金融。近几年，在金融脱媒的背景下，P2P模式正悄然兴起。戴志康在几年的实践中发现，中国的劳动力价值5万元是一个安全的信用基础，运用在P2P模式中，无抵押、无担保的信用贷款的额度可以是5万元，在这个水平上基本上是没有坏账的。

　　戴志康表示，随着社会征信体系的不断完备和公开以及互联网技术的发展，互联网金融将在今后10年成为大玩家，在金融领域也会出阿里巴巴、淘宝、支付宝这样的企业。

　　1989级校友蒋锦志：布局全球性投资

　　景林资产管理有限公司董事长蒋锦志认为，经过过去30多年的高速增长以后，中国跟全球比较的竞争优势在逐步削弱，人口、能源、土地、环保等也是制约中国经济发展的重要因素，因此，要布局全球性投资。

　　蒋锦志认为全球的投资机会包括国内投资需求和消费需求、中国自下而上的改革机会、美国房地产市场的复苏，在全球资产配置的大趋势下，应当投资竞争优势正在提升的国家、行业以及要素。

　　蒋锦志强调了美国这次能源革命背后的投资机会。一方面，美国最近这几年在石油、页岩气、天然气为基础原材料的化工产业建设得比较快，另一方面在油气开采行业的投资具有很大的空间。除了能源，从过去一年看，美国的地产表现得非常好，包括美国的整个房地产市场和地产企业的股价。

　　此外，蒋锦志认为，中国的境外股票其实还是很便宜的，例如恒生中国企业指数就是H股指数，中国的增长率比欧美还要高，比发展中国家也高，而它的估值跟发展中国家和欧美国家比都低。蒋锦志认为，中国境外的包括H股、美股这些投资机会还是不错的。

　　1986级校友缪建民：金融要服务于实体经济

　　中国人寿资产管理有限公司董事长缪建民从由投机泡沫、央行欠缺独立性导致信用过度膨胀、大量使用金融衍生工具、虚拟经济可转移财富但不能创造财富的维度，指出在经济运行的过程中，金融与实体经济脱节。

　　缪建民指出，在中国最不够的就是金融服务于科技。根据柯布道格拉斯生产函数，产出=技术+劳动力+资本，在劳动力和资本这两个要素不变的情况下，总的生产力取决于科技，而且劳动力跟资本的投入，它的边际效益是递减的。数据显示，从1786年以后，英国和美国的收入增长的90%来自于革新，而不是纯粹的资本积累，而这方面中国做得远远不够。

　　缪建民提出的另一个问题是老龄化。他认为，老龄化对金融的影响除了体现在劳动生产力以外，最大的是影响资产价格。根据美国旧金山联储的报告，中年人口跟老年人口之比解释了标普500变动了51%，也就是说人口老龄化以后，股市是往下走的。缪建民指出，人类历史上前所未有的老龄化问题与金融的关系警醒我们要寻求金融新的增长点。

　　多层次资本市场助推中国经济转型

　　金融EMBA2013春季班学员、西部证券股份有限公司总裁祝健和1995级校友莫泰山都谈到了对建设多层次资本市场的一些见解。祝健指出，导致中国经济发展方式转变刻不容缓的三个原因分别是：“三高一低”的经济增长方式、长期结构性问题导致的总需求不足以及财政货币政策失灵，并指出，深化改革、完善经济转型的资源动员渠道主要是发挥市场对资源配置的基础性作用，发挥金融市场的核心功能，重视资本市场对经济转型的价值。

　　祝健认为，转型过程中我们需要的是长期资金，而长期资金是银行这个配置渠道解决不了的，还是要资本市场来解决这个问题。

　　莫泰山指出，对于转型，多层次资本市场体系建设非常重要，包括主板、创业板，创业板二版、三板，区域交易市场，被称为四板的区域交易市场，加上券商柜台市场，包括粉单市场、OTCBB这些市场，通过这些市场动员社会上各种资金，形成一种自动的筛选机制，通过直接融资提供一些长期性的、战略性的资金。

　　2001级校友黄晓捷：PE、VC未来的五大机遇

　　昆吾九鼎投资管理有限公司高级合伙人黄晓捷对中国经济中长期形势表示乐观，他认为未来有五大趋势将为PE、VC行业带来十万亿级的战略性机遇，分别是城市化、证券化、利率市场化、资产全球化以及产业整合化。

　　黄晓捷认为，过去几年PE行业太好挣钱了，今天中国PE行业的情况才是合理的格局：大部分的人挣不到钱，少部分人可以挣很多钱，每个人都赚钱的时代早就应该过去了。中国的平均资本回报是6%至8%，而最终一个企业的回报是由社会平均资本回报和一个企业本身个体的竞争优势决定的，这才是可以持续的。

　　黄晓捷提出，在中国的快速证券化过程中，由于存在着宏观到微观的搜寻路径以及PE到二级市场的估值差异，预计PE投资将仍可获得20%左右的回报率，但这一回报率将经历从高收益逐步回归的过程。从微观来看，在PE行业中，GP资本持续获得高回报的唯一源泉在于确立持续竞争优势，具有规模优势、投资理念和投资管理优势、公司治理及企业文化优势的基金管理公司才能够获得长远发展。

　　（本文转载自《参考消息·北京参考》）